【20230522】铁矿石：FMG发运重回强势 钢厂仍在主动去库
核心观点：震荡偏多 供应端南非发运大幅下滑后逐渐修复，FMG发运再回强势，整体无大的影响。需求端铁水仍在高位，整体下滑较为曲折，而盈利率亦出现拐头。库存端港口上周累库，整体看仍在去库趋势中；钢厂主动去库下厂内库存继续下滑，后期或仍有下降空间。整体来看，钢厂减产这一矛盾仍未解决，我们周度级别观点转向震荡偏多，而月度级别主要矛盾仍未解决下，仍维持偏空的观点。注意宏观风险与限产政策。
【资料图】
9-1月差：偏多 库存角度，01面临较大的累库压力；补库角度，按照目前的经验以及钢厂盈利所处的环境，补库概率较小；减产角度：钢厂行业竞争，若无市场自发减产，考虑经济情况行政减产可落在01合约的可能性较大。
现货：中性偏空 港口现货成交整体疲软状态未变，本周可能有所增加，但是整体的弱势情况暂时无法改变。
铁水：偏多 钢联铁水239吨，周环比小幅上升，整体下滑比较曲折，本周铁水仍有继续小幅增加的可能性。
库存：偏空 上周45港库存出现累库，整体趋势在去库尾部阶段。
钢厂利润：观望 我们计算钢厂即期利润盈亏平衡，但是钢联钢厂盈利率在22%低位水平。数据的差异可能体现出的是内陆与沿海，大钢厂与小钢厂的不同成本控制表现。
折扣：偏多 折扣按照100美金估值在760附近，90美金估值在700附近。目前5月均值105，静态估值在800附近。
高低品价差：观望 PB与超特价差近两周小幅上涨，体现出钢厂利润一定的恢复。
成材需求：偏空 成材整体进入淡季。
FMG发运逐渐强势
澳洲发运保持在偏高位水平
2023年5月20日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增5%，月环比增33%。澳洲整体发运尚可，RT发运逐渐稳后后期整体波动相较于去年放小。分矿山来看，罗伊山检修结束，FMG发运重回强势，预计后期由于铁桥项目的投产依旧偏强。
数据来源：Reuters,紫金
FMG重回高位发运
数据来源：Reuters、紫金
RT整体发运稳
数据来源：Reuters、紫金
巴西发往欧美量人处于低位水平
2023年5月20日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比增16%，月环比增30%。巴西目前整体发运尚可，其中伊塔瓜哇发运表现较强。
数据来源：Reuters,紫金
Vale近期发运较强
数据来源：Reuters,紫金
南非铁矿发运逐渐恢复
数据来源：Reuters,紫金
到港量再次进入偏高的范围
2023年5月6日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比降22%%，月环比降18%；其中澳矿到港量周环比降18%，月环比降20%；巴西矿到港量周环比降27%，月环比降16%。
数据来源：Reuters,紫金
国产矿恢复遇阻
国产矿产量恢复遇阻（更新频次：14天/次）
数据来源：Mysteel,紫金
国产矿整体库存停止下滑（更新频次/14天）
数据来源：Mysteel,紫金
数据来源：Mysteel,紫金
数据来源：Mysteel,紫金
欧洲地区到港量继续下滑
欧洲地区铁矿石到港量仍处于低位水平
数据来源：Reuters,紫金
欧洲地区热卷价格有下滑趋势
数据来源：Mysteel,紫金
PB粉溢价涨至2.4美元/干吨
数据来源：Mysteel,紫金
数据来源：Reuters,紫金
钢联铁水小幅增长
铁水下降过程曲折
铁水到达顶部后逐渐开始下滑，但是整体下滑的趋势比较曲折，主要来自焦炭的让利让钢厂有了利润。我们判断目前情况下，钢厂在进入6月份后预计才会逐渐有检修出来，主要为季节性检修的逻辑。从我们统计的数据来看，目前公布的检修较少。
数据来源：Mysteel,紫金
盈利率出现拐头，铁水下降曲折。
数据来源：Mysteel,紫金
疏港量随铁水下滑
数据来源：Mysteel,紫金
成材表需仍偏弱
螺纹进入淡季，整体表需弱势，与去年基本持平无亮眼表现。
数据来源：Mysteel,紫金
总需亦处于偏低位水平
总需求亦无显眼表现，整体处于弱势中，需求与去年一样不温不火。
数据来源：Mysteel,紫金
数据来源：Mysteel,紫金
华北卷螺仍有一定利润
我们计算即期钢厂仍有100块钱的利润，其中热卷利润逐渐向螺纹利润靠近。
数据来源：Mysteel,紫金
废钢库存大幅下滑
废钢供应偏低
数据来源：鑫椤,紫金
富宝255废钢到货水平下滑至年同比偏低位置
数据来源：富宝,紫金
255废钢日耗暂稳
数据来源：富宝,紫金
钢厂废钢库存下滑至低位水平
数据来源：富宝,紫金
全国废钢社会库存下滑至22年同期水平
数据来源：富宝,紫金
短流程逐渐释放出一定的产量
数据来源：鑫椤,紫金
数据来源：Mysteel,紫金
45港库存上周累库186万吨
数据来源：Mysteel,紫金
澳洲矿整体库存处于低位水平
数据来源：Mysteel,紫金
NMPJ库存继续下滑
数据来源：Mysteel,紫金
钢厂整体权属库存继续下滑-利润低下的主动去库
数据来源：Mysteel,紫金
247厂内库存周环比降38万吨
港口上周累库，整体处于去库的尾部阶段，平衡表看趋势上至6月仍处于去库中。
数据来源：Mysteel,紫金
平衡表
平衡表
数据来源：Mysteel、紫金
价差趋势不明显
数据来源：Mysteel、紫金
基差收缩缓慢
基差水平来看，09目前的顾虑主要在行政减产事件的落实。近远月形成不同的套利空间。
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港口成交稍有恢复，但整体弱势不改
数据来源：Mysteel、紫金
海运费中等偏上水平
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5月普氏均值至107美元/干吨
5月份普氏均值目前107，较4月份降低9。
数据来源：Mysteel,紫金
100美金普氏对应最低转盘面价在760附近水平
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下游水泥与混凝土偏弱
下游水泥产能利用率大幅下滑
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混凝土整体表现逐渐至年同比偏低位水平
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联系人：吴世勋
从业资格证号：F03086177
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